Qué es un insider y dónde ver sus compras

¿Qué es un insider?

Un insider es una persona que está «adentro» de una empresa que cotiza en Estados Unidos y que, por eso, tiene que informar a la SEC cada vez que compra o vende sus acciones. La norma, la Sección 16 de la ley del mercado de valores de EE. UU., incluye tres grupos: los miembros del directorio, los ejecutivos (el CEO, el CFO y otros cargos altos) y cualquier persona o entidad con más del 10 % de las acciones. En español se los suele llamar «directivos», pero la palabra de la norma, y la que se usa para buscarlos, es «insiders».

Fuente: Interpretaciones de la SEC sobre la Sección 16 y sus formularios

Qué informan y cuándo

Usan tres formularios: el Form 3 cuando pasan a ser insiders, el Form 4 cada vez que cambia su tenencia (dentro de los 2 días hábiles) y el Form 5 una vez por año, para lo que no fue al Form 4. El que importa para seguirlos es el Form 4: dice la fecha, la cantidad de acciones, el precio y el tipo de operación.

Fuente: Insiders y los Forms 3, 4 y 5 (SEC, PDF)

No toda operación es una compra

Un Form 4 puede informar una compra en el mercado (código P), una venta (S), acciones recibidas como parte del sueldo (A), el ejercicio de opciones (M) o acciones retenidas para pagar impuestos (F). Solo la compra en el mercado es plata propia puesta por decisión del insider. Las ventas tienen muchos motivos; además, muchas se hacen con planes automáticos armados de antemano (regla 10b5-1), y el formulario lo indica.

¿Ser insider es lo mismo que el uso de información privilegiada?

No. Que un insider compre o venda acciones de su empresa es legal mientras lo informe y no opere con información relevante que el público todavía no conoce. Lo ilegal es eso último. Por eso el dato sirve: es una operación declarada, con nombre, cargo y fecha.

Dónde ver las compras de insiders

La fuente oficial es EDGAR, el sistema de la SEC, donde cada Form 4 se publica a los minutos de presentarse. En GestorLens leemos esos formularios varias veces por hora y mostramos, por empresa, las compras en el mercado de los últimos 30 días: cuántos insiders compraron, por cuánto y con qué cargo. Los accionistas de más del 10 % van aparte, porque suelen ser fondos y no gente de la empresa.

Fuente: Búsqueda de documentos en EDGAR (SEC)

Por qué se miran más las compras que las ventas

Una persona vende acciones de su empresa por muchas razones que no tienen que ver con lo que opina del negocio: pagar impuestos, comprar una casa, repartir el patrimonio, cumplir un plan fijado un año antes. Para comprar con dinero propio en el mercado hay menos razones. Por eso hay estudios académicos que encontraron más información en las compras que en las ventas: en Jeng, Metrick y Zeckhauser (2003), las compras de insiders tuvieron, en promedio, rendimientos por encima de lo esperado y las ventas no. Eso describe promedios de muchos casos: no dice qué va a pasar con una acción en particular, y muchas compras de directivos fueron seguidas de caídas.

Fuente: Jeng, Metrick y Zeckhauser (2003), Review of Economics and Statistics

Qué mirar en una compra

Cinco datos cambian la lectura. El cargo: no pesa lo mismo el director financiero que un miembro del directorio que entró el mes pasado. El monto frente a lo que la persona ya tenía: sumar un 2 % a una tenencia grande no es lo mismo que triplicarla. Si es la primera compra en años o una más de un programa mensual. Si compraron varias personas en pocos días. Y si la tenencia es directa o a través de una sociedad o un fideicomiso. Ninguno de esos datos es una opinión: están en el formulario. Acá cada fila los muestra por separado para que se puedan leer sin abrir el documento, y el enlace al Form 4 está al lado.

Lo que estas listas dejan afuera

Para que una «compra de directivos» sea lo que el nombre dice, se excluyen varias cosas que el formulario también llama adquisición: las acciones que la empresa adjudica como pago, las compras por planes de empleados con descuento, los ejercicios de opciones y las operaciones con otros valores (bonos, preferidas, unidades). Las ventas hechas para pagar impuestos se marcan aparte. Tampoco se muestran los ADR de emisores extranjeros, que informan con otras reglas, ni las operaciones con precios fuera de rango, que casi siempre son errores de carga. Los accionistas de más del 10 % que no tienen cargo en la empresa van en una lista separada: suelen ser fondos, y sus compras responden a otra lógica.

Insiders en otros países

Cada mercado tiene su régimen. En la Unión Europea, el reglamento de abuso de mercado obliga a los directivos y a sus personas vinculadas a notificar sus operaciones en tres días hábiles; en España las publica la CNMV. En el Reino Unido se informan a través del servicio de noticias regulatorias. En Argentina, la CNV exige informar las tenencias y los cambios de directores y síndicos. Los plazos, los umbrales y el formato cambian de un país a otro, y por eso no son comparables fila por fila. Este sitio muestra solo lo que se informa a la SEC de Estados Unidos en el Form 4.