Cómo leer un 13F paso a paso

1. Mirá la fecha de cierre, no la de presentación

El 13F muestra la cartera al último día del trimestre. Se presenta hasta 45 días después: lo que ves puede tener seis semanas de antigüedad.

Fuente: Búsqueda de documentos en EDGAR (SEC)

2. Compará con el trimestre anterior

Una cartera sola dice poco. Lo interesante es qué entró, qué salió y qué subió o bajó de peso. Ojo: si una acción subió mucho, su peso aumenta aunque el gestor no haya comprado nada. Por eso mostramos el «peso operado», que separa las compras del efecto precio.

3. Fijate en el peso, no solo en el nombre

Una posición de 0,2 % puede ser una prueba o un resto; una de 10 % es una apuesta. Las carteras concentradas dicen más que las de cientos de acciones.

4. Separá acciones de opciones

Los puts y calls se informan por el valor de las acciones subyacentes. Un put grande no es una posición «en contra» del tamaño que parece.

Fuente: Preguntas frecuentes sobre el Form 13F (SEC, División de Gestión de Inversiones)

5. Buscá el documento original en EDGAR

Todo 13F está en EDGAR, el archivo público de la SEC, y se puede abrir sin cuenta. Se busca por el nombre de la firma o por su CIK, el número que la identifica; en la lista de presentaciones, el tipo es «13F-HR» (o «13F-HR/A» si es una enmienda). Cada presentación tiene dos partes: la carátula, con el período, el total de la cartera, la cantidad de renglones y la lista de otras entidades incluidas, y la «tabla de información», con una fila por valor. La fecha que importa para saber cuándo se hizo público es la de aceptación, que figura con hora. Acá cada ficha de gestor enlaza a ese documento para que cualquier cifra se pueda verificar.

6. Sumá las clases y las filas repetidas

Una misma empresa puede aparecer en varias filas. A veces porque tiene dos clases de acciones con CUSIP distintos, como Alphabet (GOOGL y GOOG) o Berkshire (clases A y B). A veces porque la firma informa por separado lo que decide cada uno de sus gestores internos: el documento de una gestora grande puede tener cinco filas de Apple. Para saber cuánto pesa la empresa en la cartera hay que sumarlas. Lo mismo vale al revés: las opciones sobre una acción van en filas propias y no se suman a las acciones, porque el valor informado es el de las acciones a las que da derecho la opción, no lo que costó.

7. Separá el efecto del precio

Si una posición pasó del 5 % al 7 % de la cartera, pudo ser porque el gestor compró, porque la acción subió más que el resto o porque vendió otras cosas. La cantidad de acciones resuelve la duda: si no cambió, el gestor no hizo nada. Ojo con los splits: después de una división de 10 a 1, la cantidad se multiplica por diez sin que nadie haya comprado. Acá los cambios se calculan con las cantidades ajustadas por splits, y se muestran dos cifras distintas: el peso de la posición y el «peso operado», que es la parte del cambio que viene de comprar o vender. Una posición que figura como «reducida» puede pesar más que antes si la acción subió mucho.

8. Mirá varios trimestres, no uno

Un trimestre solo dice poco. Una posición nueva puede ser el comienzo de una compra larga o una prueba que se cierra al trimestre siguiente. Mirando ocho o doce trimestres seguidos se ve otra cosa: cuánto tiempo mantiene el gestor sus posiciones, si compra de a poco o de golpe, si vuelve a empresas que ya tuvo. También se ve la rotación, que es la parte de la cartera que cambia cada trimestre: en un gestor que rota el 60 % por trimestre, el 13F de hace 45 días describe una cartera que probablemente ya no existe. En los que rotan poco, la foto envejece más despacio.

9. Lo que ningún 13F te va a decir

El documento no dice por qué el gestor compró, a qué precio, ni cuándo dentro del trimestre. No muestra las posiciones cortas ni las coberturas que no sean opciones listadas, así que una cartera que parece muy expuesta a un sector puede estar compensada por algo que no se ve. No dice si la posición sigue abierta hoy. Y no distingue una convicción fuerte de una posición heredada o de una que está en venta. Es un registro de tenencias a una fecha, presentado con demora. Sirve para investigar qué tienen los gestores y cómo cambió; no alcanza para saber qué piensan ni qué van a hacer.

10. Un recorrido de diez minutos

Con un 13F abierto, este orden alcanza para la primera lectura. Primero, la carátula: el período, la fecha de aceptación, el total y la cantidad de renglones. Segundo, las diez mayores posiciones con su peso sumado: dicen cuán concentrada está la cartera. Tercero, lo que cambió frente al trimestre anterior, mirando acciones y no valores: posiciones nuevas, cerradas, ampliadas y reducidas. Cuarto, las opciones, aparte. Quinto, si hay enmiendas o si otra entidad del grupo informa parte de la cartera. Con eso ya se sabe qué tiene la firma, qué hizo y qué partes del documento no se pueden leer sin más contexto. En la página de cada trimestre de un inversor conocido ese recorrido está hecho: la tabla completa, el cambio de cada línea y las posiciones que cerró.