Form 4: cuando los directivos compran o venden

Qué tiene de especial

Es casi en tiempo real y lo presenta quien mejor conoce la empresa. Las ventas tienen muchos motivos (impuestos, diversificar, una casa); las compras con dinero propio, en cambio, suelen tener uno solo: creen que la acción está barata.

Cómo lo filtramos

Contamos solo compras en el mercado abierto (código P), sin opciones ni planes automáticos, y destacamos cuando compran el CEO o el CFO y cuando compran varios directivos a la vez.

Fuente: Form 4 e instrucciones (SEC, PDF)

Quién lo presenta y en qué plazo

Presentan el Form 4 los ejecutivos de una empresa que cotiza, los miembros de su directorio y los accionistas con más del 10 % de una clase de acciones. Tienen dos días hábiles desde la operación. Antes de su primera operación presentan un Form 3, que dice cuánto tenían al asumir el cargo, y una vez por año pueden presentar un Form 5 con lo que quedó sin informar. El plazo corto es lo que distingue a este documento: mientras el 13F muestra una foto de hace 45 días o más, el Form 4 llega casi en el momento. La SEC los recibe en días hábiles, hasta las 22:00, hora del Este.

Tabla I y Tabla II

El formulario tiene dos tablas. La Tabla I es para acciones y otros valores comunes: cada renglón trae la fecha de la operación, un código, la cantidad, el precio y cuántas acciones tiene la persona después de operar. La Tabla II es para derivados: opciones, unidades de acciones restringidas, derechos y convertibles, con su precio de ejercicio y sus fechas. Una misma operación puede ocupar renglones en las dos: al ejercer una opción, la Tabla II registra la opción que desaparece y la Tabla I las acciones que entran. También se indica si la tenencia es directa (a nombre de la persona) o indirecta (un fideicomiso, una sociedad, un familiar), con una nota que explica cuál.

Los códigos de operación

El código dice qué fue la operación, y cambia por completo la lectura. «P» es una compra en el mercado o a un particular, con dinero propio. «S» es una venta. «A» es una adjudicación: acciones u opciones que la empresa le dio a la persona como parte de su pago. «M» es el ejercicio de una opción. «F» es la entrega de acciones a la empresa para pagar impuestos o el precio de ejercicio. «G» es una donación. «J» y «K» cubren otros casos que la nota al pie tiene que explicar. Solo «P» y «S» son decisiones de comprar o vender a precio de mercado; el resto son, casi siempre, consecuencias del plan de remuneración. Por eso acá las listas de compras cuentan solo las «P» y dejan afuera adjudicaciones, planes de compra de empleados y ejercicios.

Las notas al pie y los planes 10b5-1

Buena parte de la información está en las notas. Ahí se aclara si la venta fue para pagar los impuestos de acciones que se liberaron, si el precio informado es un promedio de varias operaciones del día, o si la operación se hizo bajo un plan 10b5-1. Ese plan es un programa de compras o ventas que la persona fija por adelantado, cuando no tiene información reservada, y que después se ejecuta solo en las fechas pactadas. Desde 2023 el formulario tiene una casilla para marcarlo. Una venta bajo plan dice poco sobre lo que la persona piensa hoy: la decisión se tomó meses antes. Cuando el cargo dice «See Remarks», el cargo real está escrito en las observaciones del final.

Enmiendas y errores de carga

Un Form 4 se corrige con un Form 4/A, que reemplaza al original. Si se cuentan los dos, la misma operación aparece duplicada. Los errores más comunes son de carga: el precio total en el campo del precio por acción, la cantidad en miles, una clase de acción por otra en empresas que tienen dos (una acción clase A de Berkshire vale 1.500 veces lo que una clase B), o una compra de acciones anotada en la tabla de derivados. También hay formularios presentados tarde, a veces por años. Por eso un dato que parece extraordinario, como una compra de cientos de millones hecha por un director, merece que se abra el documento original antes de creerlo.

Cómo se leen acá, casi en el momento

Mientras la SEC recibe presentaciones, el sitio revisa cada cinco minutos la lista de los últimos Form 4 y lee los nuevos. De cada documento se toman solo las compras y las ventas en el mercado (códigos «P» y «S»), se suman los renglones de una misma persona en un mismo día y se guarda el enlace al original. Cada fila muestra por separado la fecha de la operación y la fecha de presentación, que pueden diferir en dos días o en mucho más si el formulario llegó tarde. Un 4/A reemplaza al formulario que corrige. Las operaciones bajo plan 10b5-1 y las ventas para pagar impuestos quedan marcadas. Cuando un grupo de personas vinculadas informa la misma compra en varios formularios, se cuenta una sola vez. Las horas se muestran en hora del Este, que es la de EDGAR.